徐工机械:盈利能力大幅提升,系列板块全面发力


事件:公司发布2019年半年度报告。上半年,公司营业收入311.56亿元,同比增长30.12%;母亲净利润为22.83亿元,同比增长106.82%。

盈利能力显着提高,现金流和资产质量显着提高。 2019年上半年,公司毛利率为18.68%,同比增长1.08%;期间费用率为8.20%,同比下降2.93%,控制效果明显。其中,销售费用率,管理费用率和财务费用率分别比2018年同期分别下降0.69,0.40和0.61%。受益于毛利率增加和费用率下降,该公司的盈利能力显着增加。此外,公司现金流状况良好,净经营现金流量28.41亿元,同比增长45.97%;资产质量显着提高。该公司上半年的加权平均股本回报率为8.15%,同比增长3.42%。

起重机械保持其优势,系列板材得到充分发展。在今年上半年,该公司的移动式起重机市场份额位居世界第一。在国内100吨移动式起重机市场,市场份额接近50%,1000吨级大型起重机也处于领先地位。卡车起重机的市场份额历史上达到了60%以上的高水平。除起重机外,公司的旋挖钻机,水平定向钻两金钻产品和平板机,压路机,摊铺机,三大道路工程机械产品的市场占有率均居国内市场第一;环保车辆可拆卸垃圾车市场份额它已成为国内同行业中的第一。道路清扫车和清扫车的市场份额位居国内行业前三位;高空作业车辆发展迅速,市场份额与中国第一的差距正在缩小;高档消防车的市场份额稳定。这个国家的第一个。

国际业务发展顺利,海外出口保持领先。据上海海关统计,今年上半年,公司的出口总额和自营出口量均居行业之首。该公司在亚太,中亚,非洲和其他地区的出口份额继续保持第一。其中,公司在亚太地区的出口增长率超过所有竞争对手,其在非洲和中亚的市场份额处于绝对领先地位。目前,在“一带一路”沿线的65个国家中,该公司在35个国家中的出口份额最高。

混合改善顺利,母公司的优质资产预计将在以后注入。母公司徐工有限公司的搅拌有所改善,有利于公司良好的激励机制,增强活力。此外,母公司的挖掘机,重型卡车,塔式起重机,混凝土机等发展良好的资产可能会注入上市公司徐工机械,公司的盈利能力有望继续提高。

投资建议:预计2019年至2021年公司净利润分别为40.66亿元,50.2亿元和57.47亿元,分别对应0.52元,0.64元和0.73元。我们将首次购买A评级,6个月目标价格为5.2元,相当于2019年市盈率10倍。

风险警告:基础设施投资低于预期,国内需求大幅下滑,海外业绩增长放缓。

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